Mon ami Philippe Trainar s’est livré à une longue défense de la Banque centrale européenne (BCE), au terme de laquelle il ressort que, depuis sa création, cette institution a conduit des politiques de taux d’intérêt et de change irréprochables. Cette étude d’une grande qualité m’apparaît comme une sorte de parangon de ce qu’il est convenu d’appeler la pensée unique et c’est pour son caractère emblématique qu’il m’a semblé utile d’en faire la critique.
Pour Philippe Trainar, la politique de taux d’intérêt de la BCE ne comporte aucun biais restrictif et en particulier n’est pas plus restrictive que celle suivie par la Réserve fédérale.
Pour le montrer, Philippe Trainar n’a pas procédé, comme on aurait pu le penser, à une comparaison directe des politiques de taux suivies par la BCE et la Réserve fédérale depuis la naissance de l’euro, c’est-à-dire depuis 1999. Il a préféré utiliser une méthode passablement sophistiquée qui s’apparente à de l’économie fiction.
Elle consiste à déterminer quelles auraient été les politiques monétaires suivies par la Réserve fédérale, la Bundesbank d’avant 1999 ou par un ensemble virtuel de banques centrales européennes (toujours avant 1999), si elles avaient été confrontées à la même conjoncture (activité, inflation) que celle à laquelle a été confrontée la BCE depuis sa naissance.
Comme il observe que, virtuellement, la Réserve fédérale et les banques centrales européennes d’avant 1999 auraient conduit des politiques monétaires plus rigoureuses que celle qu’a suivie la BCE, il en conclut que la politique monétaire de la BCE est moins rigoureuse que celle de la Réserve fédérale ou des banques centrales européennes d’avant 1999. CQFD…