Déséquilibres internes et externes

39La Nouvelle-Calédonie est un pays riche mais inégalitaire, dont la fiscalité est avantageuse pour les hauts revenus, où un salarié sur trois travaille dans le secteur public et dont la croissance repose principalement sur les secteurs abrités de la concurrence (services marchands hors tourisme, services non marchands et btp), la consommation (des ménages et des administrations publiques) et un niveau élevé mais volatil d’investissements (privés et publics). L’inflation est relativement faible, mais le niveau des prix est très élevé par rapport aux économies voisines, en particulier pour les biens alimentaires. La Nouvelle-Calédonie bénéficie de transferts de la France, qui financent une partie des dépenses publiques, la rémunération des fonctionnaires d’État et l’activité des forces armées. À partir de 2005, la Nouvelle-Calédonie bénéficie de flux croissants de capitaux étrangers liés aux projets métallurgiques. La balance commerciale (soit la différence entre les recettes d’exportation et des dépenses d’importation) de la Nouvelle-Calédonie est structurellement déficitaire. À l’instar des autres économies océaniennes, une large variété de produits de consommation courante et la plupart des consommations intermédiaires [6] sont importées, tandis que les exportations hors nickel demeurent limitées (Mathieu et al., 2016).

40Le pouvoir d’achat des Calédoniens est l’une des explications du niveau des importations. Ensuite, la petite taille du marché local explique à la fois les importations élevées et les exportations limitées. Bien qu’ayant rapidement progressé au cours des vingt dernières années, la base productive demeure réduite en dehors du nickel. On ne peut pas tout produire sur place, ce qui contraint à l’importation, tandis que, l’éventail des productions étant restreint, celui des exportations l’est également. Enfin, les exportations sont entravées parce qu’elles sont chères : la Nouvelle-Calédonie est une petite économie, avec des coûts de transport élevés, une protection douanière forte, des coûts de production élevés et des situations oligopolistiques [7] favorisant des prix élevés (Dalmas et al., 2016).

41Comme on va le voir à présent, la dévaluation [8] du franc cfp pourrait théoriquement contribuer à améliorer la balance commerciale en stimulant la production locale via deux canaux : la détérioration de la compétitivité-prix des importations et l’amélioration de la compétitivité-prix des exportations. Toutefois, les limites de la dévaluation, notamment en termes d’inflation importée, sont connues et se manifesteraient certainement dans le cas de la Nouvelle-Calédonie, étant données les caractéristiques de la demande et de la production locales [9].

Quelles seraient les conséquences d’une dévaluation du franc cfp sur les importations ?

42Le premier objectif de la dévaluation du franc cfp serait d’encourager la production locale au détriment des importations, en rendant les importations plus chères pour les consommateurs locaux (pour un même prix en devises). Illustrons cela par un exemple chiffré. Le taux de change actuel du franc cfp est : 1 000 xpf = 8,38 € – xpf est le code iso du franc cfp.

43Supposons qu’avant la dévaluation, l’importation d’une plaque de chocolat français revienne à 4 € (coûts de transport et droits de douane inclus), soit 4/0,00838 = 477 xpf, tandis qu’une plaque de chocolat « local » coûte 500 xpf en Calédonie. Avec une dévaluation du franc cfp de 50 %, le taux de change du franc cfp devient 1 000 xpf = 4,19 €. L’importation de chocolat français revient alors à 4/0,00419 = 955 xpf tandis que le chocolat local coûte toujours 500 xpf. Le chocolat importé est désormais plus cher que le chocolat local.

44La dévaluation réduit ainsi la compétitivité-prix des importations : on s’attend à ce que cela conduise à réduire les importations au profit de la production locale. Il faut toutefois noter trois limites.

45Premièrement, l’effet de substitution de la production locale aux importations ne peut se produire que si une production locale existe pour remplacer les importations. Or, de nombreux biens importés n’ont pas de substituts locaux : les importations représentent ainsi en moyenne près de 45 % du pib entre 2006 et 2012. En cas de dévaluation du franc cfp, le risque est que l’ajustement se fasse par les prix et non par les quantités, c’est-à-dire que, là où la production locale ne peut pas prendre le relais, les importations continueraient à un prix plus élevé, ce qui renchérirait le coût de la vie (on parle d’inflation importée [10]) et pourrait renforcer les inégalités. Ainsi, dans le cas mexicain, suite à la dévaluation du peso en 1994, le renchérissement du coût de la vie a été entre 48 et 62 % plus élevé pour les 10 % les plus pauvres de la population que pour les 10 % les plus riches (Cravino et Levchenko, 2017).

46Deuxièmement, l’effet de substitution de la production locale aux importations ne joue à plein que si les prix relatifs restent inchangés après la dévaluation, ce qui dépend du contenu de la production locale en importations et des comportements de marge. D’une part, les prix locaux seraient modifiés suite à une dévaluation du fait du renchérissement des consommations intermédiaires importées. La fabrication de chocolat local implique ainsi l’importation de cacao et d’énergie, dont le prix augmenterait suite à la dévaluation, renchérissant les coûts de production et donc le prix de vente du chocolat local. Là encore, la dévaluation générerait de l’inflation importée. D’autre part, les producteurs locaux peuvent décider, après la dévaluation, d’augmenter leurs marges : au lieu de vendre le chocolat local à 500 xpf, ils peuvent décider d’augmenter le prix à 800 xpf. La faible concurrence liée à l’existence de barrières aux importations et d’oligopoles (en particulier dans les secteurs des services commerciaux) suggère que de tels comportements de marge seraient plausibles en cas de dévaluation du franc cfp.

47Troisièmement, une dévaluation du franc cfp est susceptible de n’avoir que peu d’effets sur la demande d’importations des Calédoniens, dont le niveau d’épargne moyen est élevé : on peut ainsi s’attendre à ce que, suite au renchérissement des importations, les Calédoniens réduisent leur épargne plutôt que leur consommation de produits importés.

Quelles seraient les conséquences d’une dévaluation du franc cfp sur les exportations ?

48Le second objectif de la dévaluation du franc cfp serait de stimuler la production locale en réduisant le prix des exportations pour les consommateurs étrangers (pour un même prix en francs cfp).

49Illustrons cela par un nouvel exemple chiffré. Le taux de change actuel du franc cfp est 1 000 xpf = 8,38 €. Supposons qu’avant la dévaluation, 1 kg de crevettes est vendu 3 000 xpf (coûts de transport inclus). Pour un client français, ce kilo de crevettes coûte 3000*0,00838=25,14 €. Dans le cas d’une dévaluation supposée du franc cfp de 50 %, le taux de change du franc cfp devient 1 000 xpf = 4,19 €. Pour le consommateur français, le kilo de crevettes revient désormais à 3000*0,00419 = 12,57 €.

50La dévaluation améliore ainsi la compétitivité-prix des exportations : on s’attend à ce que cela conduise à accroître les exportations, stimulant ainsi la production locale. Mais on note à nouveau trois limites.

51Premièrement, les consommations intermédiaires importées représentent plus de 20 % de la production entre 2006 et 2010 (plus de 70 % pour l’énergie). Comme la dévaluation renchérirait ces consommations intermédiaires importées, ce qui réduirait le gain de compétitivité prix généré par la dévaluation.

52Deuxièmement, la principale exportation de la Nouvelle-Calédonie est le nickel. La dévaluation du franc cfp ne modifierait pas le prix auquel est vendu le nickel, celui-ci étant déterminé sur le London Metal Exchange et libellé en dollars américains :

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« Pour des pays exportateurs de matières premières à l’économie très peu diversifiée […], une dépréciation du taux de change ne permet généralement pas de stimuler les volumes d’exportation, car les matières premières qu’ils exportent sont cotées en devises sur des marchés internationaux. Dans ce cas, la dépréciation du taux de change ne contribue à l’amélioration des comptes externes que par le biais de la réduction des volumes d’importations provoquée par leur renchérissement, qui a un effet inflationniste et récessif. » (Gillet et al., 2017 : 1)

54Troisièmement, une dépréciation du franc cfp n’aurait que peu d’effets sur la demande d’exportations haut de gamme de la Nouvelle-Calédonie, dont les crevettes sont un parfait exemple. La demande de produits haut de gamme est en effet stimulée par la qualité et relativement peu sensible aux variations de prix.

La dévaluation du franc cfp : complément et non substitut !

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« La définition d’une politique monétaire au service du développement de la Nouvelle-Calédonie est plus que nécessaire. Le rôle de la monnaie en matière de compétitivité de l’économie est indéniable dans le cadre du développement des exportations. Pour cela, il serait souhaitable de simuler les scenarii de réajustement de la monnaie, de ses effets en matière d’inflation et de pouvoir d’achat qui sont les deux contreparties qui sont à chaque fois évoquées lorsqu’on parle de réajustement de la monnaie. Il nous semblerait intéressant de savoir si un réajustement de cette monnaie vers le haut ou vers le bas […] pourrait venir nous donner un coup de main de la cadre de la recherche d’une plus grande compétitivité dans notre pays. » (Mapou, 2017)

56Si la dévaluation du franc cfp se produisait demain, elle n’aurait que des effets mitigés sur la balance commerciale de la Nouvelle-Calédonie : les importations qui ont des substituts locaux pourraient certes être remplacées par la production locale, mais au prix de consommations intermédiaires plus coûteuses. Les importations qui n’ont pas de substituts locaux se poursuivraient à un prix plus élevé. À travers le renchérissement de la production locale et des produits importés, la dévaluation pourrait avoir des effets redistributifs néfastes, en grevant davantage le budget des plus pauvres que celui des plus riches.

57Quant aux exportations, elles seraient également entravées par le renchérissement des consommations intermédiaires importées et limitées à court terme du fait de la faible base productive hors nickel [11].

58Avant d’envisager une dévaluation du franc cfp pour améliorer la balance commerciale de la Nouvelle-Calédonie des réformes de fond doivent être engagées : réduire le contenu en importations de la consommation locale et des consommations intermédiaires, limiter les comportements de marge et développer le panel des exportations calédoniennes hors nickel. Sans quoi une dévaluation se traduira par de l’inflation importée.

59Bernard Poirine (2011) propose des mesures d’accompagnement pour une dévaluation sans inflation en Polynésie et en Calédonie, à transferts de l’État constants. Il préconise de simultanément désindexer [12] les salaires des fonctionnaires d’État du même montant que celui de la dévaluation, supprimer intégralement les droits et taxes à l’importation (l’État compensant les pertes de recettes douanières par les gains réalisés via la désindexation), tout en subventionnant l’importation de biens de première nécessité.

Quid de l’adoption de l’euro ?

60Une autre thématique récurrente autour de la monnaie en Nouvelle-Calédonie est l’adoption de l’euro en remplacement du franc cfp. Tout comme dans le cas d’une dévaluation, il faudrait que la Nouvelle-Calédonie, la Polynésie française et Wallis-et-Futuna se mettent d’accord sur cette option, condition nécessaire mais non suffisante : la demande d’adoption de l’euro par les trois pays ne peut être portée que par l’État français auprès du Conseil, sur avis de la Commission européenne et de la Banque centrale européenne. Et, comme évoqué dans la première partie, intégrer la zone euro ne serait optimal pour la Nouvelle-Calédonie qu’à la condition qu’existent des mécanismes d’ajustement alternatifs à la politique monétaire : des transferts budgétaires et la libre circulation des travailleurs.

61Pour ses chantres, l’adoption de l’euro aurait des avantages en termes de stabilité et de crédibilité, avec des répercussions sur les échanges commerciaux et financiers. Toutefois, ces « avantages » n’en sont pas puisqu’ils sont déjà offerts par le franc cfp en vertu de son régime de change fixe. Du point de vue économique, il y a une différence de degré mais pas de nature entre ces deux alternatives. En revanche, du point de vue symbolique, la différence est notoire : la monnaie est certes un instrument économique, mais elle a également un caractère identitaire en Nouvelle-Calédonie et une dimension éminemment politique :

62

« L’ancrage à l’euro, dans le cadre du régime politique actuel, nous continuons à le considérer comme une forme de contribution à la dépendance vis-à-vis de la France et de l’Europe. » (Mapou, 2017)

63Le remplacement du franc cfp par l’euro est considéré par Dropsy et al. (2007) comme « le choix optimal de régime de change » pour la Nouvelle-Calédonie, la Polynésie française et Wallis-et-Futuna parce que cela éliminerait le risque de dévaluation et parce que :

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« [les] trois collectivités d’outre-mer sont toujours très dépendantes de la France métropolitaine […] sur le plan commercial, […] sur le plan touristique, […] sur le plan financier, […] politiquement. » (Dropsy et al., 2007 : 14-15)

65Néanmoins, l’argument peut être inversé : la dépendance économique s’explique en partie par le lien monétaire entre les Collectivités d’outre-mer et l’euro. Gaël Lagadec (2010) avance que l’adoption de l’euro placerait la Nouvelle-Calédonie dans une situation de dépendance éternelle. En adoptant l’euro en effet, la Nouvelle-Calédonie renoncerait à la possibilité que le franc cfp soit un jour dévalué, ce qui maintiendrait durablement un taux de change surévalué, nuisible à la compétitivité-prix des exportations :

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« En se dotant d’une monnaie trop forte, eu égard à la structure économique de la Nouvelle-Calédonie, et en interdisant un ajustement structurel, la seule solution viable serait un maintien du lien avec la métropole et un maintien de ses transferts vers le territoire. Empêcher l’autonomie économique pourrait donc être un moyen d’écarter durablement la perspective d’accession à l’indépendance. » (Lagadec, 2010 : 161)

S’inspirer de la zone cfa ?

67Une autre perspective monétaire pour la Nouvelle-Calédonie serait de s’inspirer du fonctionnement de la zone franc cfa qui rassemble quatorze États africains et les Comores. Le franc cfa est en régime de change fixe avec l’euro, sa convertibilité illimitée est garantie par le Trésor français et les transferts financiers sont libres à l’intérieur de la zone. Les deux banques centrales de la zone en assurent la gouvernance en étroite collaboration avec la Banque de France et déposent une partie de leurs réserves de change (c’est-à-dire les devises qu’elles détiennent) auprès du Trésor français.

68Les principes de fixité du taux de change, de garantie du Trésor français et de libre transférabilité prévalant déjà pour le franc cfp, il n’y a que deux différences avec la zone franc cfa : d’une part, la Nouvelle-Calédonie, la Polynésie français et Wallis-et-Futuna ne participent que de façon marginale à la gouvernance du franc cfp (chacune ayant un représentant au sein du conseil de surveillance de l’ieom) ; d’autre part, aucun des trois pays océaniens n’a de réserves de change.

69De plus, l’option du franc cfa a ceci de commun avec le fonctionnement actuel du franc cfp qu’elle limite l’autonomie de la politique monétaire, dictée par celle de la banque centrale européenne : cette contrainte n’est soutenable qu’au prix du maintien de transferts de la France et des mouvements de travailleurs.

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« Il était important pour nous d’examiner attentivement l’option du cfa qui a été celle qui est retenue et proposée aux partis politiques calédoniens lors des discussions au niveau des comités de pilotage […] Il nous semble peut-être hasardeux d’aller dans ce sens […]. [Kako Nubukpo] a sorti un ouvrage dernièrement “Le franc cfa asphyxie les économies africaines” et il dénonce la confiscation de la souveraineté des pays africains, la politique monétaire imposée aux banques centrales africaines […] conforme à celle de la […] banque centrale européenne, en donnant la priorité à la lutte contre l’inflation. Il dénonce aussi la politique monétaire inappropriée et même absurde pour des économies en construction qui ont des besoins importants de financement pour développer leur capacité de production […] Enfin il dénonce le fait que les politiques monétaires des banques centrales africaines sont déconnectées des réalités économiques et sociales des pays membres parce que calquées sur celle de la […] banque centrale européenne ou que le système favorise la fuite des capitaux plutôt que de les attirer. Enfin, elles ne favorisent pas les relations horizontales entre les quatorze pays […] et bien sûr ceci nous interpelle au plus haut point dans notre politique de construction régionale au sein du Forum des Îles du Pacifique et du Groupe mélanésien du Fer de lance. » (Wamytan, 2017)

71Enfin, la comparabilité des économies africaines et de celle de la Nouvelle-Calédonie est discutable. Il paraît plus pertinent de s’inspirer de l’expérience d’économies plus proches de la Nouvelle-Calédonie.

72

Carte 1. – Les monnaies océaniennes

Carte 1. – Les monnaies océaniennes

Un océan de dollars

77La plupart de ces pays océaniens ont résolu la question du choix de la monnaie par la dollarisation, c’est-à-dire qu’ils n’émettent pas de monnaie propre et utilisent la devise d’un autre pays, généralement celle de l’ancienne tutelle coloniale. Cinq devises circulent ainsi parmi dix-huit pays océaniens :

78Le dollar américain est utilisé dans neuf pays océaniens. Hawai’i, Guam, les Samoa Américaines, les États fédérés de Micronésie, les îles Marshall, les îles Marianne du Nord et Palau utilisent le dollar américain et étaient sous tutelle américaine à l’époque de leur adoption du dollar américain. Les États fédérés de Micronésie, les îles Marshall et Palau ont conservé le dollar américain après leur accession à l’indépendance. Seuls le Timor oriental (dollarisé depuis 2000) et les îles Pitcairn (depuis 1940, en parallèle du dollar néo-zélandais) utilisent le dollar américain sans avoir eu de lien colonial avec les États-Unis.

79Le dollar australien a été adopté par quatre pays océaniens : Norfolk, Nauru, Kiribati et Tuvalu. Nauru était sous tutelle allemande, et Norfolk, Kiribati et Tuvalu sous tutelle britannique à l’époque de leur adoption du dollar australien, mais Nauru et Norfolk sont ensuite devenues des colonies australiennes.

80Le dollar néo-zélandais a cours dans quatre pays océaniens : Tokelau, les îles Cook, Niue et les îles Pitcairn (parallèlement au dollar américain). Tokelau, les îles Cook et Niue étaient sous tutelle néo-zélandaise à l’époque de leur adoption du dollar néo-zélandais. En revanche, les îles Pitcairn sont sous tutelle britannique. Les îles Cook et Niue ont conservé le dollar néo-zélandais après leur accession à l’indépendance.

81La roupie indonésienne circule en Papouasie orientale depuis l’annexion par l’Indonésie et circulait au Timor oriental durant la période d’occupation indonésienne.

82Le peso chilien est en vigueur à Rapa Nui depuis les années 1800, c’est-à-dire avant que Rapa Nui soit officiellement sous tutelle chilienne.

Six monnaies nationales

83Par contraste avec la relative inertie des régimes de dollarisation, six pays océaniens se distinguent par l’émission de leur propre monnaie : Samoa émet le tala depuis 1963 ; Tonga, le pa’anga depuis 1966 ; Fiji, le dollar de Fiji depuis 1969 ; la Papouasie Nouvelle-Guinée, le kina depuis 1975 ; les îles Salomon, le dollar des îles Salomon depuis 1977 et le Vanuatu, le vatu depuis 1981.

84Les régimes de change de ces six monnaies ont été modifiés au cours du temps et sont caractérisés par une grande diversité, tant du point de vue du degré de fixité que de celui des devises d’ancrage sous-jacentes. Trois faits saillants se dégagent de l’étude des régimes de change de ces six monnaies océaniennes (Ro’i, 2013 : 128-139 et annexe C).

85Tout d’abord, les six pays océaniens frappant monnaie, à l’instar des autres pays de la zone, ont été dollarisés avant d’émettre leur propre monnaie, plusieurs devises circulant en parallèle dans chaque pays, mais l’une d’elles finissant par supplanter les autres en tant que monnaie ayant cours légal : le dollar néo-zélandais dans le cas de Samoa (sous tutelle néo-zélandaise à l’époque), le dollar australien dans le cas de la Papouasie Nouvelle-Guinée (sous tutelle australienne), de Tonga et des îles Salomon (sous tutelle britannique), la livre sterling dans le cas de Fiji (sous tutelle britannique) et à la fois le franc Pacifique, la livre sterling et le dollar australien dans le cas du Vanuatu (sous tutelle franco-britannique). Dans la majorité des cas, la devise ayant cours légal est émise par la tutelle coloniale.

86Ensuite, les six monnaies océaniennes sont émises à l’origine dans le cadre de régimes de change fixe vis-à-vis des devises ayant historiquement eu cours légal avant l’accession à l’indépendance. Ainsi, les régimes de change des monnaies océaniennes se caractérisent initialement par la continuité, à la fois en matière de type de régime de change et de devises d’ancrage, en dépit de l’émancipation politique.

87Pour finir, les banques centrales océaniennes adoptent progressivement des régimes de change fixe et des régimes intermédiaires vis-à-vis de paniers de devises d’ancrage [14]. La composition des paniers de devises reflète la ventilation géographique du commerce et du tourisme. Autrement dit, l’objectif demeure la stabilité du taux de change, mais plus seulement du taux de change bilatéral vis-à-vis de la monnaie de l’ancien colonisateur : il s’agit de défendre la stabilité du taux de change multilatéral vis-à-vis de l’ensemble des principaux partenaires (cf. annexe). La dynamique des régimes de change océaniens reflète ainsi le développement des échanges commerciaux.

88Dans la mesure où Samoa, Tonga, Fiji, la Papouasie Nouvelle-Guinée, les îles Salomon et le Vanuatu émettent leur propre monnaie, ils sont membres du fmi, et, à ce titre, accompagnés par les équipes du fmi pour l’analyse et le suivi de la situation et des perspectives économiques et financières, et la mise en œuvre de la politique monétaire.

89Les principales informations relatives aux monnaies océaniennes sont reportées dans le tableau 1.

90

Tableau 1. – Caractéristiques des monnaies émises en Océanie

Tableau 1. – Caractéristiques des monnaies émises en Océanie

Note : nzd désigne le dollar néo-zélandais, aud le dollar australien, usd le dollar américain, eur l’euro, fjd le dollar de Fiji, jpy le yen japonais, gbp la livre sterling.

91La composition du panier de devises du vatu est tenue secrète, mais déduite de la ventilation géographique des échanges commerciaux du Vanuatu (Sources : Ro’i (2013) et imf (2017 et 2018a-e)).

Quid du kina ?

92Le cas de la Papouasie Nouvelle-Guinée est spécifique : parmi les six pays frappant monnaie, c’est le seul dont la banque centrale poursuit officiellement un régime de change flottant, ce qui implique théoriquement qu’elle est en mesure de poursuivre une politique monétaire autonome. Dans les faits cependant, le kina est en régime intermédiaire vis-à-vis du dollar américain : la Bank of Papua New Guinea (bpng) intervient massivement sur le marché des changes pour limiter les fluctuations du kina qui subit des pressions à la baisse. De plus, la bpng est confrontée à des défis d’envergure qui limitent l’efficacité de la politique monétaire : un accroissement de l’inflation reflétant la dépréciation du kina, un excès de liquidité lié au financement des dépenses publiques et une faible appétence du secteur privé pour les crédits. Parmi les recommandations du fmi figurent l’accroissement de la transparence dans la gestion des fonds publics et l’amélioration de la fiscalité sur les industries extractives afin de dégager davantage de ressources budgétaires (imf, 2017 : 2). La bpng souligne quant à elle une contrainte spécifique :

93

« Foreign Exchange market efficiency is impeded by the oligopolistic behavior of commercial banks and importers. » (imf, 2017 : 12)

94La situation de la Papouasie Nouvelle-Guinée, et en particulier ses difficultés budgétaires et monétaires, peuvent apporter des enseignements pour la monnaie de knc, en matière d’écueils à éviter.

Comment fonctionnent les paniers océaniens ?

95Parmi les cinq pays océaniens frappant monnaie, deux le font dans le cadre de régimes de change fixe, trois dans le cadre de régimes intermédiaires, mais tous les cinq le font en retenant un panier de devises d’ancrage. Dans un tel régime de change, le taux de change cible n’est pas bilatéral (valeur de la monnaie vis-à-vis d’une devise) mais multilatéral (valeur moyenne de la monnaie vis-à-vis des devises retenues pour définir le panier d’ancrage).

96Autre point commun : tous les paniers contiennent le dollar australien, le dollar néo-zélandais et le dollar américain, en raison de la prépondérance de l’Australie et de la Nouvelle-Zélande dans les échanges commerciaux océaniens, et du fait du statut particulier du dollar américain, monnaie internationale qui libelle notamment toutes les matières premières.

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« A peg to a basket of currencies has clear benefits for a small open economy like Fiji. It provides a nominal anchor and it facilitates international trade (as importers and exporters do not have to bear exchange rate risk). Pegging to a basket of currencies (instead of a bilateral peg to the us$) helps maintain the stability of real effective exchange rate and hence external competitiveness when us$ appreciates. » (imf, 2018a : 21)

98L’objectif de la banque centrale est ainsi de maintenir la stabilité du taux de change multilatéral de la monnaie. À cette fin, tout comme dans le cas des régimes de change fixe classiques, la banque centrale intervient sur le marché des changes pour acheter ou vendre de la monnaie contre devises. Ainsi, lorsque l’offre de monnaie excède la demande de monnaie sur le marché des changes, cela peut exercer des pressions à la baisse sur le taux de change : on parle de dépréciation. La banque centrale peut alors contrer le mouvement de dépréciation en achetant davantage de monnaie sur le marché des changes. Pour ce faire, il est essentiel que la banque centrale ait accumulé au préalable des réserves de change, c’est-à-dire des devises mobilisables pour intervenir sur le marché des changes.

99Ces réserves de change sont alimentées par plusieurs canaux : les exportations de biens et services, l’aide internationale, les investissements directs étrangers, les dividendes des investissements à l’étranger et les envois de fonds des travailleurs à l’étranger.

100On mesure ces réserves de change en les comparant au montant des importations, afin d’avoir un ordre d’idée de la capacité du pays à honorer ses dettes courantes en devises. Selon les pays océaniens et les années, les réserves de change oscillent entre quatre et dix mois d’importations depuis 2011. Les banques centrales des cinq pays océaniens étudiés ici disposent ainsi de réserves de change adéquates pour défendre, le cas échéant, le taux de change multilatéral.

101Notons enfin qu’un moyen de limiter les variations du taux de change et le risque d’inflation importée consiste à restreindre la liberté de circulation des capitaux. Ainsi, la Reserve Bank of Fiji pratique explicitement le contrôle des capitaux. Par exemple, pour le rapatriement des profits et dividendes des entreprises et des banques étrangères, les sorties de capitaux sont autorisées, mais les montants sont limités et la présentation d’une attestation fiscale est requise.

Choisir son ancrage en partant des relations internationales existantes ?

102Le choix de la composition des paniers de devises d’ancrage des pays océaniens reflète la répartition par devises de leurs balances de paiements (c’est-à-dire le document comptable qui retrace l’ensemble des opérations financières et non financières entre le pays et le reste du monde).

103L’analyse statistique sur le long terme confirme que les principaux déterminants des choix d’ancrage océaniens sont les liens coloniaux et les liens commerciaux (Ro’i, 2013 : 159-191). Le choix des devises d’ancrage est ainsi un héritage colonial, influencé par les relations commerciales et financières existantes.

104Si on applique les mêmes critères à la Nouvelle-Calédonie, on peut se référer à la balance des paiements publiée par l’ieom afin d’identifier les devises clef.

105Sur le plan des exportations, le principal partenaire est le continent asiatique (54 % du total des exportations calédoniennes entre 2000 et 2017), en particulier la Chine (14 %) et le Japon (18 %). Or, la plupart des partenaires asiatiques ont des monnaies en régime de change fixe ou en régime intermédiaire vis-à-vis du dollar américain. La primauté du dollar pour la Nouvelle-Calédonie tient également au fait que c’est la devise qui libelle les exportations de nickel. Viennent ensuite les pays européens (29 %), au premier rang desquels la France (15 %), puis l’Australie (7 %).

106Sur le plan des transferts courants, l’euro est une devise clef qui libelle les transferts publics et la rémunération des fonctionnaires d’État.

107Sur le plan financier, le dollar américain est une devise clef qui libelle les investissements directs étrangers et les dividendes des placements à l’étranger. Les flux d’investissements immobiliers à l’étranger se répartissent enfin entre l’Australie, la zone euro, la Nouvelle-Zélande et l’Asie.

108Ainsi, du point de vue des relations internationales existantes, les devises d’ancrage pertinentes pour la monnaie de knc seraient le dollar américain, l’euro, le dollar australien, le dollar néo-zélandais et le yen japonais.

Choisir son ancrage pour orienter les relations internationales futures ?

109Cependant, plutôt que de partir des relations commerciales et financières existantes pour en déduire le choix des devises d’ancrage, il serait possible d’inverser le raisonnement. En effet, les travaux de Glick et Rose (2016) suggèrent que le choix d’une union monétaire est susceptible de renforcer l’intensité des échanges commerciaux avec le pays émettant la devise d’ancrage.

110Dans le cas des pays d’Océanie, Ro’i et Sénégas (2012) mesurent l’impact des régimes de change fixe sur les échanges commerciaux et démontrent l’existence d’un effet « cheval de Troie » : dans la plupart des cas, l’impact positif des monnaies sur le commerce est un simple artefact de l’histoire coloniale. Les pays océaniens commercent beaucoup avec leur tutelle coloniale (même après la décolonisation) et ils ont tendance à adopter la monnaie de cette tutelle, de sorte que l’on peut mesurer un lien positif (mais fallacieux) entre monnaie et commerce. Toutefois, le choix en matière de monnaie renforce l’impact de la colonisation sur le commerce.

111Dans la même veine, les travaux de Campbell et Chentsov (2017) soulignent le rôle crucial de l’histoire dans l’inflexion des échanges commerciaux : pour estimer les échanges d’aujourd’hui, le niveau des échanges d’il y a cent ans est statistiquement un meilleur prédicteur que le pib contemporain. Les partenariats d’échanges, tout comme les liens institutionnels hérités de l’histoire, sont en effet caractérisés par un effet d’hysteresis : ce sont des phénomènes persistants même après qu’ait cessé la cause qui les a produits, mus par des forces profondément conservatrices, notamment du fait de la mise en place d’habitudes de consommation, de réseaux d’échange, de distribution et de communication (Eichengreen et Irwin, 1998).

112Gorohouna et Ro’i (à paraître) confirment le rôle de l’histoire coloniale dans l’explication des flux contemporains d’échanges commerciaux océaniens ; ils estiment également que le choix du dollar américain comme ancrage renforce les échanges commerciaux, même en l’absence de liens coloniaux.

113Ce constat empirique, qui s’appuie sur les statistiques océaniennes consolidées des trente dernières années, suggère deux enseignements pour la monnaie de knc. Tout d’abord que, quel que soit le type de régime de change adopté, la France continuera à être un partenaire : c’est simplement le poids de l’histoire. Ensuite, qu’il est possible de contribuer à infléchir l’orientation des échanges commerciaux via les choix en matière de monnaie. Cela pose la question de savoir quels sont les partenaires que knc veut privilégier : pour faciliter les échanges, il est possible de mettre en œuvre de nombreuses mesures (des mesures douanières, fiscales, des accords commerciaux, des accords de coopération) en complément desquelles le choix de la (ou des) devise(s) d’ancrage peut avoir un rôle significatif à jouer.

Une monnaie unique océanienne ?

114Les résultats des estimations de l’impact des monnaies sur le commerce dans le cas océanien suggèrent que la perspective d’unification monétaire pourrait contribuer à renforcer les échanges régionaux.

115Des accords de facilitation des échanges commerciaux sont en vigueur entre les pays du Melanesian Spearhead Group (msg) depuis 1994 et à l’échelle des quatorze pays indépendants du Pacific Islands Forum (pif) depuis 2007. Bien que décriés dès avant leur entrée en vigueur, ces accords ont déjà produit des effets en termes de promotion des échanges régionaux (Ro’i, 2013 : 101-115).

116Au plan monétaire, différents schémas d’unification sont envisagés pour les pays océaniens, à trois échelles concentriques : parmi les pays du msg, parmi les six pays frappant monnaie, et à l’échelle des quatorze pays du pif. Quel que soit l’échelon considéré, les études évaluant la pertinence de ces unions monétaires sont critiques. Toutefois, ces études se focalisent sur les coûts associés (en termes de renonciation à l’autonomie de la politique monétaire) pour les pays océaniens à l’échelle individuelle, mais ne se prononcent pas sur leurs répercussions possibles à l’échelon régional, en particulier en matière de promotion des échanges commerciaux. Or, comme le note Ron Duncan (2005) :

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« The transaction costs associated with using the illiquid local currencies may make the gains from trade liberalisation quite small. Therefore, the complementarity between simulteanously adopting a common currency […] and trade liberalisation could substantially increase the gains from trade. » (Duncan, 2005 : 118)

118La coopération régionale en matière monétaire pourrait consister en l’adoption progressive d’un même panier de devises d’ancrage afin d’aboutir à une monnaie commune et des réserves de change mutualisées, dans le cadre d’un régime de change intermédiaire autorisant des ajustements de la parité vis-à-vis du reste du monde, tout en garantissant la stabilité du change intra zone.